El cierre de 2025 dejó dos historias cruzadas: por un lado, el crédito bancario perdió fuerza mes con mes; por el otro, los mercados mostraron movimientos inesperados en un año marcado por disrupciones político-económicas, con México como uno de los casos más llamativos.
En noviembre de 2025, el crédito vigente de la banca comercial al sector privado no financiero registró un crecimiento real anual de 3.3% (7.2% nominal), la menor tasa del año y muy por debajo del promedio real de 7.2% observado en los primeros diez meses. La aportación al crecimiento provino principalmente del crédito al consumo (2.0 puntos), con menores contribuciones de vivienda (0.3) y empresas (0.9).
En consumo, el crecimiento real anual fue de 8.0%, pero también moderándose. Destacan tres señales:
- Tarjetas de crédito: crecieron 6.6% real anual, su menor tasa en 40 meses. Aun con el Buen Fin, el crecimiento real mensual fue 5.8%, por debajo del promedio de 6.7% típico de noviembr(es) recientes.
- Crédito automotriz: siguió desacelerándose (15.3% real anual), en línea con una caída anual de -7.1% en ventas al público de autos nuevos al mes de noviembre.
- Créditos personales: bajaron a 8.4% real anual, asociado a la desaceleración del empleo formal y del salario real.
En vivienda, el crecimiento real anual fue de 1.4%, también el menor de 2025, con la vivienda media-residencial en 1.3%. El reporte lo enlaza con el mercado laboral: el crédito a la vivienda suele reaccionar con rezago, y el empleo formal había perdido dinamismo desde la segunda mitad de 2024, mientras el salario real rondaba un crecimiento anual cercano a 3.1%.
En empresas, el crédito vigente apenas avanzó 1.7% real anual, su menor tasa desde mayo de 2023. Además, la cartera en moneda extranjera cayó -7.6% real anual, con un impacto contable importante por la apreciación cambiaria; sin ese efecto, el crecimiento habría sido 3.0%. La lectura de conjunto es directa: la desaceleración de distintas carteras refleja debilidad de la demanda interna y anticipa un crédito moderado en los próximos meses.
Ahora, el giro interesante es lo que pasó en mercados durante 2025. El reporte describe un año que arrancó con expectativas positivas por promesas de desregulación y recortes impositivos en EE.UU., hasta que en abril —con el “Liberation day”— se anunciaron aranceles generalizados por encima de lo esperado, elevando la incertidumbre. Aun así, el dólar se debilitó y parte del rol de refugio se trasladó a metales preciosos: el oro subió 64.4% en el año, mientras el dólar se depreció 8.8% frente a divisas emergentes y 9.4% frente a divisas de países desarrollados.
México destacó: el peso se apreció 13.5% en 2025 y el tipo de cambio cerró el año por debajo de 18 por dólar. El reporte lo asocia tanto al debilitamiento del dólar como al estatus del TMEC, que habría mantenido una tasa arancelaria efectiva alrededor de 5.0% para exportaciones mexicanas, frente a un promedio de 10.0% para otras naciones. En bolsa, el IPyC subió 29.8%, su mejor desempeño desde 2009, impulsado en buena medida por acciones vinculadas a metales preciosos y por el sector bancario.
Con tasas también a la baja —en EE.UU. el 10Y cerró en 4.2% y en México el Mbono a 10 años en 9.1%, mientras Banxico recortó la tasa objetivo 300 puntos base durante 2025— el reporte advierte que 2026 podría ser aún más sensible al riesgo político-económico: menciona la intervención norteamericana en Venezuela como parte de un nuevo orden geopolítico, presiones sobre la FED, litigios sobre aranceles y, en México, la renegociación formal del TMEC a partir de julio, además de riesgos locales asociados a la reforma electoral. En pocas palabras: menos “piloto automático” para crédito y más política metida en el precio de los activos.
