Apertura | Jueves 24 de septiembre, 2026

Los mercados abren este jueves con México ocupando una parte central del tablero. La actividad económica sorprendió con un avance de 0.8% mensual y 3.4% anual en julio, muy por encima de lo esperado, pero la inflación de la primera quincena de septiembre aumentó 0.33%, superando el 0.26% previsto. La subyacente ofrece un matiz más favorable al avanzar solamente 0.17%, debajo del 0.20% esperado. Todo ocurre apenas unas horas antes de que Banxico anuncie su decisión de política monetaria, con la tasa actualmente en 6.50%.

El exterior, en cambio, vuelve a complicarse. La fuerte actividad empresarial conocida ayer en Estados Unidos elevó nuevamente las expectativas de tasas, el Treasury a 10 años llegó a 5.145%, su mayor nivel desde antes de la crisis financiera global, y el petróleo volvió a superar los 105 dólares ante la falta de avances claros en Medio Oriente. Wall Street apunta así a una apertura negativa: los futuros del Dow Jones caen alrededor de 0.33%, los del S&P 500 0.57% y los del Nasdaq 100 aproximadamente 1.01%.

Semáforo de apertura

• 🔴 S&P 500: futuros cerca de -0.57%, extendiendo la presión de la sesión previa.
• 🔴 Nasdaq 100: futuros alrededor de -1.01%, con tecnología nuevamente sensible al salto de rendimientos.
• 🔴 Dow Jones: futuros aproximadamente -0.33%.
• 🔴 Treasury 10 años: alcanzó 5.145%, un nuevo máximo posterior a la crisis financiera.
• 🔴 Petróleo: vuelve por encima de 105 dólares, reactivando presión inflacionaria.
• 🔴 Fed: la probabilidad implícita de otra subida de 25 puntos base en octubre ronda 70%-71%, frente a cerca de 50% un día antes.
• 🟢 México actividad mensual: creció 0.8%, muy por encima del 0.2% previsto y del -0.1% previo.
• 🟢 México actividad anual: avanzó 3.4%, frente al 2.5% esperado y 2.8% anterior.
• 🔴 México inflación quincenal: aumentó 0.33%, arriba del 0.26% previsto.
• 🟢 México subyacente: aumentó 0.17%, debajo del 0.20% esperado.
• 🟡 Banxico: decisión a las 13:00 h; la referencia actual permanece en 6.50%.
• 🟢 Alemania Ifo: confianza empresarial subió a 89.9, desde 88.8, mejor que lo previsto.
• 🔴 España IPP: precios al productor aceleraron a 13.2% anual, desde 9.2%.
• 🔴 Italia deuda: rendimiento de la deuda a dos años subió a 3.64%, desde 3.02%.
• 🟡 Suiza: el banco central mantuvo su tasa en 0.00%.
• 🔴 Reino Unido distribución: indicador CBI cayó a -55, peor que el -42 esperado.
• 🔴 Brasil confianza: bajó a 84.2, desde 84.7.
• 🔴 Oro: retrocede hacia 4,275 dólares por onza, presionado por tasas y dólar.

Lo que mueve la mañana

La historia central vuelve a ser el mercado de bonos.

El Treasury a 10 años alcanzó 5.145% durante la mañana europea, el nivel más alto desde antes de la crisis financiera. El movimiento fue alimentado por una combinación incómoda: actividad empresarial estadounidense más fuerte de lo esperado, mayores presiones de precios, una subasta débil de deuda a cinco años y petróleo nuevamente al alza.

El ajuste no se limita a Estados Unidos. Japón registró su rendimiento a 10 años más alto en tres décadas y los bonos europeos también volvieron a sentir presión. Reuters describe el episodio como una nueva extensión de la venta global de deuda que comenzó el miércoles.

Para las acciones, el problema es bastante directo. Un bono del Tesoro por encima de 5% ofrece una rentabilidad considerable sin asumir riesgo corporativo y, al mismo tiempo, aumenta la tasa con la que los inversionistas descuentan utilidades futuras.

Eso golpea particularmente a tecnología.

Meta cae alrededor de 2% en premercado, Nvidia cerca de 1% y Marvell e Intel alrededor de 3%, después de que las acciones vinculadas a inteligencia artificial fueran precisamente las que llevaron al Nasdaq a máximos esta misma semana.

El mercado no está abandonando la narrativa de IA. Simplemente vuelve a recordar que incluso las mejores historias de crecimiento tienen que competir contra el precio del dinero.

México en foco: actividad fuerte, inflación incómoda

México entrega esta mañana una combinación especialmente importante porque llega pocas horas antes de Banxico.

El Indicador Global de la Actividad Económica avanzó 0.8% mensual en julio, cuatro veces más que el 0.2% esperado y revirtiendo la caída previa de -0.1%. En términos anuales, el crecimiento fue de 3.4%, también claramente arriba de la previsión de 2.5%.

Es una señal fuerte.

Además, no aparece aislada. Durante las últimas semanas México ha mostrado mejores cifras de inversión fija, producción industrial, demanda agregada y gasto privado. Al mismo tiempo, las ventas minoristas publicadas esta semana fueron más débiles.

La fotografía empieza a ser interesante: la economía parece tener mayor tracción agregada de la que sugerían algunos indicadores de consumo y manufactura a comienzos del trimestre.

Y ahí entra el segundo dato de la mañana: inflación.

El INPC aumentó 0.33% durante la primera quincena de septiembre, frente a una previsión de 0.26% y después de 0.10% en la lectura anterior. Sin embargo, el componente subyacente avanzó solamente 0.17%, por debajo del 0.20% esperado.

Eso significa que la sorpresa inflacionaria no proviene principalmente de la parte subyacente.

La señal no es igualmente negativa en todos los componentes: el índice general aceleró más de lo previsto, pero la inflación menos volátil mostró un comportamiento mejor.

Banxico: probablemente importa más el mensaje que la tasa

Banxico anuncia su decisión a las 13:00 h. Su tasa objetivo permanece actualmente en 6.50%, nivel que mantiene desde mayo y que ratificó nuevamente en agosto.

El consenso del calendario apunta nuevamente a 6.50%.

Pero el contexto cambió considerablemente desde la reunión anterior.

La Reserva Federal acaba de aumentar su tasa al rango de 3.75%-4.00% y los mercados descuentan ahora una probabilidad cercana a 70% de otra subida en octubre. El diferencial entre México y Estados Unidos, por tanto, se ha estrechado.

Además, México acaba de publicar una actividad económica mucho más fuerte de lo previsto y una inflación general quincenal arriba del consenso.

Por otro lado, la inflación subyacente quincenal sorprendió favorablemente.

Ese conjunto hace que una pausa sea una decisión relativamente fácil de explicar. La pregunta verdaderamente relevante será el lenguaje: cuánto peso da Banxico al repunte de actividad, al nuevo endurecimiento de la Fed, a la depreciación reciente del peso y a la composición de la inflación.

En agosto, Banxico retrasó hasta el cuarto trimestre de 2027 su estimación para que la inflación converja a 3% y señaló riesgos provenientes de costos empresariales, conflictos globales, perturbaciones comerciales y una posible depreciación del peso.

Varias de esas amenazas son hoy más visibles que hace siete semanas.

Peso y Bolsa Mexicana: el problema vuelve a venir de los bonos

El entorno para activos mexicanos es menos favorable que el observado al inicio de esta semana.

La presión no procede del dato de actividad —que es positivo— sino del movimiento global de tasas.

Reuters reporta que el índice de monedas emergentes se encaminaba este jueves a su mayor caída diaria en seis meses, mientras las acciones emergentes también retrocedían. La causa central es la combinación de petróleo más caro, mayores expectativas de la Fed y un Treasury a 10 años en máximos desde 2007.

Para el peso, el mecanismo es directo.

Cuando aumenta el rendimiento de los bonos estadounidenses y además crece la probabilidad de nuevas alzas de la Fed, los activos denominados en dólares ganan atractivo relativo. Si Banxico mantiene la tasa en 6.50%, el diferencial permanece considerable, pero es menor que hace apenas unas semanas.

Por eso el comunicado de esta tarde será relevante incluso si la tasa no cambia.

Para la Bolsa Mexicana, una economía doméstica más fuerte ayuda a la perspectiva de utilidades vinculadas a actividad interna. Pero un Nasdaq cayendo alrededor de 1%, petróleo por encima de 105 dólares y rendimientos globales al alza crean una apertura internacional claramente menos cómoda.

Estados Unidos: actividad fuerte, Fed con menos razones para detenerse

El salto de los bonos comenzó después de los datos de actividad publicados el miércoles.

Reuters señala que la actividad empresarial estadounidense alcanzó en septiembre su ritmo más fuerte en más de cinco años, con demanda firme y mayores presiones de precios. Esa combinación llevó a los mercados a elevar rápidamente la probabilidad de otra subida de tasas en octubre.

John Williams, presidente de la Fed de Nueva York y miembro con voto del FOMC, señaló además que es razonable pensar que podrían necesitarse nuevos incrementos este año.

El dato laboral de esta mañana será importante.

Se esperan alrededor de 201 mil nuevas solicitudes de desempleo, frente a 196 mil la semana anterior, y aproximadamente 1.75 millones de solicitudes continuas.

La lectura ideal para los mercados sería cierta moderación sin deterioro abrupto.

Un dato demasiado fuerte puede alimentar todavía más las expectativas de tasas. Uno demasiado débil podría desplazar la preocupación desde inflación hacia crecimiento.

Más tarde llegarán ventas de vivienda nueva, con previsión de 615 mil unidades, frente a 607 mil, además de indicadores regionales manufactureros y otra subasta de Treasury, esta vez a siete años.

Vivienda estadounidense: ligera mejora en permisos, problema intacto

Los permisos de construcción fueron revisados a 1.403 millones en agosto, ligeramente por encima de los 1.394 millones esperados, aunque permanecen debajo de los 1.433 millones previos.

La caída mensual fue de -2.1%, menos negativa que el -2.7% inicialmente previsto, pero sigue mostrando desaceleración.

El dato no cambia el diagnóstico del mercado inmobiliario estadounidense.

Ayer se conoció que la tasa hipotecaria a 30 años ya supera 7%, mientras solicitudes hipotecarias y refinanciamiento continúan retrocediendo. El mecanismo monetario funciona: crédito más caro está enfriando una de las partes más sensibles de la economía.

Europa: mejores expectativas, peores precios

Europa ofrece esta mañana otra combinación contradictoria.

Alemania entrega una mejora clara en confianza. El índice Ifo subió a 89.9 puntos, desde 88.8, superando la previsión de 89.1. La evaluación de la situación actual avanzó a 89.5 y las expectativas empresariales a 90.4, también mejores que el consenso.

Después de los PMIs positivos del miércoles, Alemania parece mostrar una recuperación más amplia del ánimo empresarial.

Pero España envía una señal inflacionaria muy fuerte.

El índice de precios al productor aumentó 13.2% anual en agosto, desde 9.2%. Es un incremento suficientemente grande como para recordar que la caída reciente del petróleo todavía no ha eliminado las presiones acumuladas en las cadenas de producción.

Italia, además, pagó considerablemente más para colocar deuda a dos años: 3.64%, frente a 3.02% en la subasta previa.

Es la misma paradoja que aparece en otras economías: la actividad mejora, pero inflación y costo financiero también.

Suiza: una excepción en el ciclo global

El Banco Nacional Suizo mantuvo su tasa en 0.00%.

Suiza continúa siendo una excepción dentro del nuevo ciclo monetario internacional. Mientras Fed, BCE y Banco de Japón han endurecido política o mantienen abierta la posibilidad de hacerlo, la inflación suiza permite conservar una tasa prácticamente neutral.

Pero incluso esa decisión ocurre dentro de un mercado global dominado por tasas más elevadas.

El precio internacional del dinero está siendo determinado mucho más por Estados Unidos y Europa que por las excepciones.

Petróleo: el alivio duró poco

Hace apenas dos días, Brent había perforado temporalmente los 100 dólares y parecía encaminarse a aliviar una de las principales fuentes de preocupación del mercado.

Hoy vuelve a superar 105 dólares.

Reuters atribuye el rebote a las dudas renovadas sobre un acuerdo entre Estados Unidos e Irán y a la continuidad de las restricciones en el Estrecho de Ormuz. El mercado vuelve a incorporar una prima geopolítica después de que las expectativas de una rápida normalización perdieran fuerza.

Esta reversión es especialmente importante porque demuestra lo frágil que era el alivio de comienzos de semana.

Mientras el petróleo permanezca sujeto a movimientos de cinco o diez dólares en cuestión de sesiones, los bancos centrales tienen un problema adicional: las expectativas de inflación pueden cambiar más rápido que los datos oficiales.

Oro: tasas vuelven a dominar

El oro cae alrededor de 0.3%, hacia 4,275 dólares por onza, mientras los mercados aumentan sus apuestas de endurecimiento monetario estadounidense.

El metal enfrenta dos fuerzas contrarias.

La tensión geopolítica favorece normalmente activos refugio. Pero un Treasury a 10 años por encima de 5% eleva considerablemente el costo de oportunidad de mantener oro, que no paga intereses.

Por ahora está ganando la segunda.

Trump-Xi: una reunión con impacto económico directo

Los mercados también esperan la reunión entre los presidentes Donald Trump y Xi Jinping.

El foco económico está en comercio, tecnología y la continuidad de la tregua entre Estados Unidos y China. El secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, dijo que ambas partes alcanzaron un acuerdo para extender inicialmente esa tregua por dos meses, hasta enero. Reuters señala que el mercado no espera necesariamente grandes avances adicionales, pero sí busca señales sobre comercio, inteligencia artificial y cadenas de suministro.

Para mercados, cualquier reducción de incertidumbre comercial puede ayudar a tecnología, manufactura y activos asiáticos.

Pero hoy ese posible apoyo compite con fuerzas mucho más inmediatas: petróleo y bonos.

Qué vigilar durante la sesión

• 📌 México inflación: INPC quincenal de 0.33%, arriba de la previsión; subyacente de 0.17%, debajo de lo esperado.
• 📌 México actividad: crecimiento de 0.8% mensual y 3.4% anual, claramente superior al consenso.
• 📌 13:00 h — Banxico: decisión de política monetaria; referencia actual y consenso en 6.50%.
• 📌 Wall Street: futuros negativos, con Nasdaq 100 cayendo alrededor de 1%.
• 📌 Treasury 10 años: llegó a 5.145%, máximo posterior a la crisis financiera.
• 📌 Petróleo: vuelve por encima de 105 dólares.
• 📌 Fed: el mercado asigna cerca de 70% a otra subida en octubre.
• 📌 EUA empleo: solicitudes de desempleo durante la mañana.
• 📌 EUA vivienda: ventas de casas nuevas esperadas en 615 mil.
• 📌 11:00 h — Treasury: subasta de deuda a siete años.
• 📌 Alemania: Ifo mejora más de lo previsto.
• 📌 España: IPP anual salta a 13.2%.
• 📌 Trump-Xi: comercio y tecnología como potenciales catalizadores durante la jornada.
• 📌 Oro: vuelve a resentir el aumento de rendimientos.

Lectura de apertura

La apertura deja una conclusión particularmente interesante para México: la economía doméstica está dando señales de mayor fuerza justo cuando el entorno financiero externo vuelve a endurecerse.

El IGAE sorprende con 0.8% mensual, la actividad anual acelera a 3.4% y varios indicadores recientes muestran una economía más resistente. Pero la inflación general de la primera quincena de septiembre sorprende al alza y la Fed acaba de reiniciar su ciclo de aumentos.

Banxico llega así a su decisión con una ecuación distinta a la de hace unos meses: menos preocupación inmediata por crecimiento, una inflación subyacente relativamente contenida, pero presión externa creciente sobre tasas, tipo de cambio y precios energéticos.

En los mercados globales, además, desapareció rápidamente el alivio del petróleo. El Brent volvió arriba de 105 dólares y el Treasury a 10 años tocó 5.145%. Esa combinación explica por qué Wall Street vuelve a ponerse a la defensiva y por qué el Nasdaq es nuevamente el más castigado.

No es una apertura dominada por miedo a una recesión. Es, casi al contrario, una apertura dominada por el costo de una economía que sigue resistiendo: actividad fuerte, inflación todavía incómoda y bancos centrales con cada vez menos razones para bajar la guardia.

Para México, la frase del día puede resumirse así: la economía acelera, pero el dinero afuera vuelve a encarecerse. Esta tarde Banxico tendrá que decir cómo piensa convivir con ambas cosas.