El Banco de México envió al mercado una señal más clara sobre el rumbo de su política monetaria: el ciclo de recortes a la tasa de referencia está cerca de agotarse. Tras reducir el objetivo en 25 puntos base para dejarlo en 6.75%, la gobernadora Victoria Rodríguez Ceja sostuvo que el instituto central se encuentra “cercano a concluir” el periodo de ajustes, aun en un entorno donde una parte de los analistas esperaba una pausa por el repunte reciente de la inflación general.
La clave de la decisión estuvo en la lectura interna del proceso inflacionario. La inflación anual pasó de 3.77% en enero a 4.63% en la primera quincena de marzo, pero el alza se concentró en frutas y verduras, un componente asociado a choques de oferta y de naturaleza transitoria. Bajo esa lógica, el movimiento no alteró la evaluación de fondo del banco central, porque la política monetaria no tiene incidencia directa sobre ese tipo de presiones temporales.
En contraste, la inflación subyacente, que marca mejor la trayectoria de mediano plazo de los precios, se mantuvo prácticamente estable: pasó de 4.47% a 4.46% en el mismo periodo. Más aún, su variación quincenal ajustada por estacionalidad y anualizada descendió de 6.35% en enero a 3.82% en la primera mitad de marzo. Esa trayectoria reforzó la idea de que los ajustes fiscales de inicio de año no detonaron efectos de segundo orden y de que el proceso desinflacionario conserva margen para avanzar.
A esa lectura se sumaron otros elementos. Banxico consideró que existen condiciones de holgura en la economía y que el tipo de cambio ha funcionado como un amortiguador frente a choques externos. Incluso con el recorte, la postura monetaria sigue siendo restrictiva: la tasa real ex ante se ubica en 2.82%, nivel ligeramente superior al punto medio del intervalo estimado para la tasa neutral, que va de 1.8% a 3.6%. En otras palabras, el banco central sostiene que la política monetaria todavía opera en terreno contractivo, aun después de varios ajustes acumulados desde el máximo de 11.25% alcanzado en marzo de 2024.
El entorno internacional, sin embargo, elevó la complejidad de la decisión. Las tensiones en Medio Oriente y el cierre del Estrecho de Ormuz presionaron los precios globales de energéticos y materias primas. Aun así, Banxico evaluó que el efecto sobre los precios al consumidor en México ha sido limitado. En esa contención pesaron el acuerdo del gobierno con expendedores de combustibles para mantener la gasolina regular por debajo de 24 pesos por litro y el diésel en 28.50 pesos, así como los estímulos fiscales vinculados a esos energéticos. Pese a ello, el balance de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza por la incertidumbre geopolítica y por cambios de política económica en Estados Unidos.
La decisión tampoco fue unánime. La votación cerró 3 a 2, con los votos a favor de Victoria Rodríguez Ceja, José Gabriel Cuadra García y Omar Mejía Castelazo, mientras Galia Borja Gómez y Jonathan Heath optaron por mantener la tasa en 7.00%. La división dejó ver que dentro de la Junta de Gobierno persisten diferencias sobre la velocidad adecuada de la relajación monetaria, sobre todo cuando la inflación general todavía se ubica por encima del objetivo permanente de 3%.
Pese a ese disenso, el mensaje institucional fue que la credibilidad del banco central no descansa en la unanimidad, sino en el diseño de su marco de conducción, en la claridad de su comunicación y en el compromiso con el mandato prioritario de estabilidad de precios. La convergencia de la inflación hacia la meta se mantiene proyectada para 2027, aunque con ajustes marginales al alza en el corto plazo.
El mensaje final no fue el de un banco central dispuesto a recortar de manera automática, sino el de una autoridad que considera que el tramo principal del ajuste ya quedó atrás. Para hogares y empresas, eso significa que el alivio en el costo del dinero podría continuar, pero de forma mucho más limitada y condicionada. Para el mercado, la señal es todavía más puntual: Banxico ve espacio para moverse, aunque ese margen ya luce bastante más estrecho que hace unos meses.
