La nueva Encuesta Citi de Expectativas dejó una fotografía más incómoda para la economía mexicana: menor crecimiento, inflación más alta y un banco central que, aun así, todavía tendría espacio para recortar la tasa esta misma semana. El ajuste más relevante estuvo en el PIB. La proyección mediana para 2026 bajó de 1.4% a 1.2%, con un rango de estimaciones que va de 0.7% a 1.8%. Para 2027, en cambio, la expectativa se mantuvo en 1.8%.
El mensaje de fondo es claro. El consenso del mercado sigue viendo una economía débil para este año y, al mismo tiempo, una inflación que no termina de acomodarse. Esa combinación complica la lectura del ciclo: hay margen para que Banxico relaje la tasa, pero no bajo un entorno limpio ni cómodo.
El cambio más inmediato en la encuesta estuvo precisamente en política monetaria. De los 35 participantes, 32 esperan ahora que el próximo movimiento de Banxico sea un recorte de 25 puntos base en la reunión de mayo, frente a solo 14 que lo anticipaban así en la encuesta previa. Los otros 3 participantes ven ese siguiente recorte en junio. Hace apenas quince días, 17 todavía lo colocaban en esa reunión posterior.
A pesar de ese ajuste en el corto plazo, la expectativa para la tasa de política al cierre de 2026 se mantuvo en 6.5%, con estimaciones entre 6.25% y 6.50%. Para 2027, la mediana también quedó en 6.50%, aunque el rango fue más amplio, de 5.75% a 7.00%. Es decir, el mercado sí espera un recorte inminente, pero no un relajamiento profundo en el horizonte de uno a dos años.
En inflación, la encuesta volvió a deteriorarse. Para abril, el consenso espera una inflación mensual general de 0.28% y una subyacente de 0.31%. Con ello, la inflación general anual se ubicaría en 4.53%, por debajo del 4.59% de marzo, pero muy por encima del objetivo. La subyacente, por su parte, se moderaría a 4.26% anual desde 4.45%.
El problema está más en la trayectoria de cierre que en el dato mensual. La proyección mediana para la inflación general al cierre de 2026 subió de 4.26% a 4.35%, mientras que para 2027 avanzó de 3.80% a 3.87%. En el componente subyacente, la expectativa para 2026 se mantuvo en 4.20%, pero para 2027 aumentó de 3.80% a 3.85%. Incluso la inflación promedio anual esperada para 2028-2032 subió ligeramente a 3.79%.
Las principales revisiones de la encuesta quedaron así:
- PIB 2026: de 1.4% a 1.2%
- Inflación general 2026: de 4.26% a 4.35%
- Inflación general 2027: de 3.80% a 3.87%
- Inflación subyacente 2027: de 3.80% a 3.85%
- Próximo recorte de Banxico: de junio a mayo
- Tipo de cambio 2026: mediana sin cambio en 18.10 pesos por dólar
En el mercado cambiario, la encuesta mostró más estabilidad. El consenso mantuvo la expectativa del tipo de cambio en 18.10 pesos por dólar para el cierre de 2026 y en 18.75 para 2027. Eso sugiere que, pese al deterioro en crecimiento e inflación, no hay por ahora una revisión abrupta sobre la moneda.
La combinación de variables deja una lectura bastante incómoda. Por un lado, el mercado ya está reconociendo una economía más débil en 2026 y por eso adelanta el siguiente recorte de Banxico. Por otro, las expectativas de inflación subieron tanto para este año como para el siguiente, lo que limita el margen para una baja más agresiva de tasas. En otras palabras, el consenso no está leyendo un escenario de alivio claro, sino uno donde la economía pierde fuerza más rápido de lo que ceden las presiones de precios.
La encuesta también deja ver una diferencia importante entre el corto y el mediano plazo. En el corto plazo, el mercado apuesta por una decisión más flexible de Banxico. En el mediano, en cambio, sigue viendo una tasa relativamente alta, inflación todavía lejos del objetivo y un crecimiento que no alcanza para hablar de una expansión sólida. México, así, entra a mayo con una expectativa dominante de recorte monetario, sí, pero también con una perspectiva macroeconómica más frágil que la de hace apenas dos semanas.
