Los mercados abren este viernes con un respiro después de una semana dominada por petróleo, bonos y riesgo geopolítico: el crudo retrocede, los rendimientos estadounidenses se estabilizan después de una subasta de deuda a 30 años con buena demanda y los futuros de Wall Street vuelven a terreno positivo. Pero el alivio sigue siendo relativo. El Treasury a diez años permanece alrededor de 5.24%, Brasil reporta inflación por encima de lo esperado, Italia vuelve a mostrar contracción industrial y las expectativas de inflación de los consumidores estadounidenses se convierten en el dato más importante de la sesión.

El Brent cae hacia la zona de 102–103 dólares por barril después de que disminuyera temporalmente el riesgo de una escalada militar inmediata entre Estados Unidos e Irán. El movimiento favorece acciones, bonos y oro, pero todavía deja al petróleo en niveles suficientemente elevados como para mantener abierta la discusión inflacionaria.

Wall Street intenta recuperar parte de las pérdidas del jueves, cuando el Nasdaq cayó 1.25% y los semiconductores sufrieron una corrección importante. El problema ya no es solamente cuánto puede crecer la inteligencia artificial: ahora los inversionistas empiezan a preguntarse cuánto capital será necesario para financiarla, cuánto costará ese dinero y qué retorno económico podrá justificar inversiones que se cuentan en billones de dólares.

Cierre previo: petróleo y chips frenaron a Wall Street

Wall Street cerró el jueves con una lectura mucho más defensiva que la observada durante buena parte de la semana. El repunte del petróleo, una nueva subida de los rendimientos y dudas alrededor del financiamiento de la inteligencia artificial golpearon especialmente al sector tecnológico.

Los semiconductores fueron uno de los principales focos de presión. El índice del sector cayó alrededor de 3.4% después de nuevas dudas sobre las previsiones de ingresos de OpenAI y sobre la cantidad de financiamiento que necesitarán las compañías involucradas en el despliegue de centros de datos, chips y capacidad computacional.

Broadcom y Oracle también sufrieron después de conocerse nuevos planes de endeudamiento asociados con infraestructura de inteligencia artificial. La narrativa de IA no desaparece, pero empieza a cambiar de naturaleza: el mercado ya no pregunta solamente cuánto crecerá la demanda, sino quién va a financiarla y bajo qué costo de capital.

El petróleo agravó la presión. El Brent cerró arriba de 103 dólares y el WTI alrededor de 91 dólares después de nuevos episodios de tensión sobre las rutas energéticas de Medio Oriente.

Semáforo de apertura

Lo que mueve la mañana: el petróleo concede una tregua, no una solución

El principal cambio respecto del jueves viene nuevamente desde la energía.

El Brent retrocede más de 1% hacia aproximadamente 102.6 dólares y el WTI baja hacia 90.2 dólares. El movimiento ocurre después de que disminuyera la percepción de una acción militar estadounidense inmediata contra Irán y aparecieran señales de avances diplomáticos.

China también reanudó parte de sus exportaciones de productos refinados, aliviando marginalmente un mercado de combustibles que durante semanas ha mostrado mucha mayor tensión que el propio mercado de crudo.

Todo eso ayuda.

Pero petróleo arriba de 100 dólares todavía no puede considerarse barato ni neutral para inflación.

La diferencia entre 104 y 102 dólares puede favorecer una jornada bursátil. La diferencia entre 70 y 102 dólares es la que determina el impacto macroeconómico.

Por eso los bancos centrales pueden celebrar algunos días de petróleo más bajo sin modificar todavía su diagnóstico de inflación.

Estados Unidos: hoy importa más lo que espera el consumidor que lo que compra

La publicación más importante de la jornada llegará a las 8:00 h con la encuesta preliminar de octubre de la Universidad de Michigan.

El consenso espera que la confianza del consumidor vuelva a deteriorarse, desde 48.1 hasta 47.5 puntos. Las expectativas podrían bajar de 46.3 a 45.9 y las condiciones actuales de 50.9 a 50.5.

Pero la parte realmente importante no será el índice general.

Será inflación.

En septiembre, los consumidores estadounidenses estimaban inflación a un año de 4.6% y a cinco años de 3.4%.

Son cifras demasiado elevadas para una Reserva Federal cuyo objetivo es 2%.

Además, la encuesta de expectativas del consumidor de la Fed de Nueva York mostró esta semana que la inflación esperada a un año aumentó a 3.9%, su mayor nivel desde mayo de 2023.

Eso coloca a la Fed frente a un problema particularmente incómodo.

El empleo está perdiendo velocidad, los salarios muestran moderación y el mercado da por prácticamente descartada una nueva subida en octubre.

Pero los hogares siguen pensando que los precios crecerán muy por encima del objetivo.

Si Michigan muestra hoy otro aumento en expectativas de inflación, la discusión sobre una subida en diciembre se fortalecerá inmediatamente.

Fed: octubre parece pausa; diciembre sigue abierto

Las minutas de septiembre publicadas esta semana confirmaron que la unanimidad para subir tasas escondía diferencias importantes sobre las razones y sobre el camino posterior.

Algunos miembros consideraron necesario responder a choques de oferta y energía. Otros vieron señales de una inflación doméstica más amplia que justificaban un endurecimiento adicional.

La mayoría siguió considerando apropiado al menos otro aumento antes de terminar el año.

Desde aquella reunión, sin embargo, el empleo sorprendió claramente a la baja y varios indicadores de inflación fueron menos agresivos.

Eso prácticamente cerró la puerta a octubre.

El mercado asigna alrededor de 19% de probabilidad a una subida inmediata, pero aproximadamente 84% a que exista cuando menos otro incremento antes de finalizar diciembre.

Es una diferencia enorme.

Octubre se ha convertido en una reunión para esperar datos. Diciembre será una reunión para decidir si esos datos realmente cambiaron la trayectoria de inflación.

Michigan puede ser hoy una pieza relevante de esa discusión.

Bonos: la subasta de 30 años puso un piso temporal al miedo

El dato financiero más importante del jueves probablemente no ocurrió en Wall Street ni en petróleo.

Ocurrió en el mercado del Treasury.

Estados Unidos colocó deuda a 30 años con un rendimiento de 5.618%, ligeramente inferior al nivel que el mercado esperaba justo antes de la adjudicación.

La demanda fue sólida.

El bid-to-cover alcanzó 2.54 veces, frente a un promedio de 2.41 en las seis subastas anteriores, mientras compradores indirectos —categoría que incluye bancos centrales e inversionistas extranjeros— absorbieron 72.3% de la emisión.

El dato envía una señal importante.

Los inversionistas pueden estar incómodos con déficit, deuda e inflación, pero arriba de 5.5% empieza a aparecer una demanda significativa por bonos estadounidenses de muy largo plazo.

Eso no significa que haya terminado el mercado bajista de deuda.

Sí significa que los rendimientos están acercándose a niveles donde el precio comienza a resultar suficientemente atractivo para grandes portafolios institucionales.

Treasury a 6%: el escenario que ya dejó de parecer imposible

El debate sobre bonos empieza además a incorporar niveles que hace apenas unos meses parecían extremos.

Dan Ivascyn, director de inversiones de Pimco, advirtió que el rendimiento del Treasury a diez años podría alcanzar 6%, un nivel no observado desde el año 2000.

El diez años ha aumentado alrededor de 120 puntos base durante 2026 y esta semana tocó aproximadamente 5.36%.

La advertencia no implica que 6% sea el escenario central.

Lo importante es que ya forma parte de una conversación razonable entre los mayores administradores de renta fija del mundo.

Inflación energética, déficit fiscal, mayor prima por plazo y posiciones apalancadas de fondos pueden seguir empujando los rendimientos.

Arriba de 5.5%, el impacto sobre acciones, crédito, vivienda e inversión empresarial sería considerablemente mayor.

Wall Street: el mercado empieza a preguntar quién financiará la inteligencia artificial

Los futuros estadounidenses recuperan terreno esta mañana, especialmente el Nasdaq.

Nvidia avanza alrededor de 1.5% en premercado, Tesla cerca de 1.1% y el conjunto de semiconductores intenta recuperarse después del fuerte castigo del jueves.

Pero la discusión alrededor de inteligencia artificial se ha vuelto más sofisticada.

Durante los primeros años del ciclo, la pregunta era casi exclusivamente cuánto crecería la demanda de chips y capacidad computacional.

Ahora aparece una segunda pregunta: ¿quién pondrá el capital?

SpaceX, Broadcom, Oracle y otras compañías están preparando emisiones o estructuras de financiamiento por miles de millones de dólares para adquirir chips y construir capacidad.

Morgan Stanley estima que la infraestructura de inteligencia artificial podría requerir alrededor de 1.5 billones de dólares de financiamiento externo hacia 2028.

Esa cifra modifica la discusión.

El auge de IA deja de ser únicamente una historia de utilidades tecnológicas y se convierte también en una historia de crédito, bonos corporativos, generación eléctrica, infraestructura y competencia por el ahorro global.

Firmus, operador australiano de centros de datos respaldado por Nvidia, canceló esta semana una oferta pública cercana a 5 mil millones de dólares debido a la volatilidad de mercado y optó por buscar financiamiento privado.

Es una pequeña señal de un cambio mayor: el capital sigue disponible, pero a tasas más elevadas y con inversionistas mucho más selectivos.

México en foco: Banxico abre una puerta, pero todavía no cruza por ella

México no publica este viernes un dato macroeconómico de primera línea, pero la información conocida ayer modifica de manera importante la lectura monetaria.

La inflación general aumentó a 3.45% anual en septiembre, desde 3.26%, principalmente por componentes no subyacentes. La inflación subyacente, en cambio, disminuyó de 3.88% a 3.75%.

Es precisamente esa combinación la que explica la aparente contradicción dentro de Banxico.

Las minutas de la reunión de septiembre muestran que tres de los cinco integrantes de la Junta consideran que podrían evaluarse recortes de tasa más adelante si continúa mejorando el panorama inflacionario.

Al mismo tiempo, la propia Junta continúa describiendo el balance de riesgos para inflación como sesgado al alza.

Las dos cosas pueden ser ciertas.

Una subyacente descendente permite pensar que el proceso desinflacionario de fondo continúa. Pero inflación general repuntando, petróleo arriba de 100 dólares y un peso que pasó de menos de 17 a alrededor de 18.2 durante pocas semanas obligan a mantener cautela.

Banxico dejó de prometer explícitamente una pausa prolongada.

Eso no equivale a anunciar un recorte.

Peso: el alivio petrolero ayuda, los bonos siguen pesando

El USD/MXN se mueve alrededor de 18.17 pesos por dólar.

La caída del petróleo y el mejor tono bursátil ofrecen algo de apoyo a las monedas emergentes, pero el Treasury estadounidense continúa siendo un competidor formidable para el peso.

Un rendimiento de 5.2% en deuda estadounidense a diez años reduce considerablemente la compensación relativa que ofrece la tasa mexicana de 6.50%.

Además, si Banxico comienza a dejar abierta la posibilidad de recortes mientras la Fed todavía contempla otra subida en diciembre, el diferencial podría comprimirse nuevamente.

El peso conserva fortalezas: cuentas externas manejables, tasas todavía elevadas, una economía más resistente de lo anticipado y flujos estructurales de inversión.

Pero el régimen cambiario claramente cambió durante septiembre.

Recuperar niveles cercanos a 17 requeriría probablemente una combinación de petróleo mucho más bajo, Treasury descendiendo y una Fed claramente terminada con sus aumentos.

Ninguna de esas tres condiciones existe todavía.

Brasil: la inflación choca con el entusiasmo electoral

Brasil vuelve a ser uno de los mercados más interesantes de la región.

Después del extraordinario rally provocado por la sorpresa electoral del domingo, la economía real entrega una señal mucho menos cómoda.

La inflación mensual aumentó 0.82% en septiembre, por encima del 0.73% previsto y después de una caída de 0.32% el mes anterior.

La inflación anual aceleró de 4.22% a 4.58%, también ligeramente por encima de la previsión de 4.50%.

La inflación desestacionalizada mensual alcanzó incluso 0.88%.

El dato recuerda que una elección puede modificar expectativas financieras mucho más rápido que fundamentos macroeconómicos.

Los inversionistas celebraron la posibilidad de una agenda fiscal y económica más favorable al mercado si Flávio Bolsonaro gana la segunda vuelta.

El banco central, sin embargo, sigue enfrentando hoy inflación elevada.

Y la inflación no vota.

Tasas elevadas tendrán que permanecer durante más tiempo mientras no aparezca evidencia más clara de desinflación.

Eso significa que durante las próximas dos semanas Brasil puede experimentar una combinación poco habitual: bolsa y real respondiendo positivamente a encuestas electorales mientras el mercado de tasas continúa reflejando una economía inflacionaria.

Italia: actividad vuelve a caer justo cuando financiarse cuesta más

Italia ofrece esta mañana una señal claramente negativa.

La producción industrial cayó 1.3% mensual en agosto, después de aumentar 0.6% en julio y frente a una previsión de estabilidad.

En términos anuales, la actividad industrial quedó prácticamente estancada.

El retroceso pone nuevamente en duda la fortaleza de la recuperación italiana después de que los últimos PMIs hubieran regresado a terreno de expansión.

Y llega exactamente cuando el costo de financiamiento soberano vuelve a aumentar.

Italia colocó letras a 12 meses con rendimiento de 3.175%, frente a 2.967% en la subasta anterior.

El movimiento no representa una crisis.

Sí representa una transferencia fiscal muy concreta.

Cada refinanciamiento de deuda que ocurre a una tasa mayor eleva gradualmente el gasto por intereses y reduce el espacio fiscal disponible para inversión, gasto social o reducciones tributarias.

En economías con elevada deuda pública, el costo del dinero termina convirtiéndose en política fiscal incluso sin que el gobierno cambie una sola ley.

Europa: inflación alta, pero el BCE gana algo de paciencia

La eurozona continúa lidiando con una inflación general de 3.8%, casi dos veces el objetivo del Banco Central Europeo.

Pero la lectura dentro del BCE empieza a ser más matizada.

Las minutas y comentarios publicados el jueves muestran que varios miembros consideran que la presión energética todavía no se ha trasladado de manera significativa a salarios y a la inflación subyacente.

Eso reduce la urgencia de subir nuevamente en octubre.

El mercado y la mayoría de economistas esperan que el BCE mantenga su tasa de depósito en 2.50% durante la reunión del 29 de octubre.

Diciembre es otra historia.

Cerca de nueve de cada diez economistas consultados en una encuesta reciente anticipan un nuevo incremento de 25 puntos base antes de terminar el año.

Europa enfrenta así un dilema parecido al estadounidense: esperar ahora para observar si el shock energético se propaga, sin renunciar a endurecer nuevamente si los precios continúan altos.

Francia: el mercado concede tiempo, no confianza

Los rendimientos europeos retroceden ligeramente esta mañana y la prima francesa frente al Bund alemán se estabiliza alrededor de 137 puntos base.

Es un alivio después de la fuerte tensión de las últimas semanas.

Pero el problema de fondo no cambia.

Los inversionistas siguen observando una deuda pública elevada, un déficit superior a los parámetros europeos y una política doméstica cada vez más complicada de cara a las presidenciales de 2027.

Francia necesita aprobar un presupuesto creíble para 2027 precisamente cuando el costo del financiamiento es mucho mayor que hace apenas algunos meses.

El problema no es solamente cuánto debe Francia.

Es cuánto tendrá que pagar por esa deuda si el mercado deja de tratarla como prácticamente equivalente a Alemania.

India: subir tasas no basta para fortalecer la moneda

India ofrece otra lección interesante sobre el actual régimen financiero.

El crédito bancario crece 19.4% anual y los depósitos 17.8%, mostrando una economía doméstica todavía muy dinámica.

Pero las reservas internacionales cayeron nuevamente, desde 747.56 mil millones hasta 734.61 mil millones de dólares.

Es la cuarta semana consecutiva de descenso.

El Banco de la Reserva de India acaba de subir tasas por primera vez en casi cuatro años para enfrentar inflación y presión cambiaria.

Aun así, la rupia permanece cerca de mínimos históricos.

Eso demuestra hasta qué punto el dólar y los rendimientos estadounidenses condicionan actualmente a las economías emergentes.

Un banco central puede aumentar su tasa y utilizar reservas para defender su moneda, pero competir contra Treasury arriba de 5% y energía cara requiere mucho más esfuerzo que en un entorno financiero normal.

India dispone todavía de un enorme colchón de reservas.

Lo importante es la dirección y el costo de mantener la estabilidad cambiaria.

Japón: maquinaria todavía crece, aunque pierde algo de velocidad

Las órdenes de herramientas de maquinaria japonesas aumentaron 60.4% anual en septiembre.

La cifra sigue siendo extraordinariamente elevada, aunque desacelera desde 64.7%.

Japón continúa beneficiándose del ciclo global de inversión en automatización, semiconductores, defensa y capacidad industrial.

Ese dinamismo es precisamente una de las razones por las cuales el Banco de Japón puede continuar normalizando gradualmente su política monetaria.

El reto japonés es distinto al europeo o estadounidense.

Después de décadas de inflación demasiado baja, Japón necesita comprobar que salarios, inversión y demanda pueden sostener una inflación cercana a 2% sin depender exclusivamente del encarecimiento de energía importada.

Oro: vuelve el refugio conforme ceden petróleo y dólar

El oro avanza más de 1% hacia aproximadamente 4,190 dólares por onza.

La combinación es favorable: petróleo más bajo reduce temores de una inflación todavía más agresiva, el dólar pierde algo de fuerza y los rendimientos se alejan marginalmente de máximos.

El metal continúa, sin embargo, enfrentando una competencia excepcional.

Un Treasury a diez años arriba de 5% ofrece rendimiento real y liquidez sin asumir volatilidad de materias primas.

Por eso el oro necesita algo más que incertidumbre geopolítica para recuperar impulso sostenido.

Necesita que los rendimientos reales dejen de subir.

Cripto: Bitcoin rebota, pero sigue atado a liquidez global

Bitcoin recupera parte de las pérdidas recientes y se mueve alrededor de 82 mil–83 mil dólares.

La recuperación coincide con petróleo más bajo, un dólar algo menos agresivo y mejor tono bursátil.

Eso vuelve a mostrar que, al menos en el corto plazo, Bitcoin se comporta más como un activo sensible a liquidez y apetito por riesgo que como una cobertura pura contra inflación o conflicto geopolítico.

Las tasas reales siguen siendo el principal obstáculo.

Mientras activos soberanos estadounidenses ofrezcan rendimientos superiores a 5%, el costo de oportunidad de mantener posiciones especulativas continúa elevado.

Canadá: empleo puede cambiar la lectura del BoC

Apenas después del corte de este Radar se conocerá el reporte laboral canadiense de septiembre.

El mercado espera una creación de apenas 6.1 mil empleos, después de la pérdida de 41.7 mil del mes anterior.

La tasa de desempleo podría aumentar de 6.4% a 6.5%.

Canadá enfrenta una combinación de crecimiento débil, mercado laboral frágil y exposición directa al ciclo energético.

Un reporte peor de lo esperado reforzaría la percepción de que el Banco de Canadá tiene menos margen que la Fed para mantener una postura agresiva.

Uno mejor podría devolver presión al mercado de bonos canadiense justo cuando petróleo todavía se mantiene por encima de 100 dólares.

Qué vigilar durante la sesión